Listarea la bursă – Punte către accesul la capital

Dezvoltarea unei companii depinde în mare măsură de accesul acesteia la o sursă de finanțare accesibilă. Printre sursele de finanțare pe care o companie le poate obține în funcție de etapa de dezvoltare a companiei se numără cele prin finanțare bancară, de la fonduri de investiții sau fonduri dedicate, sau piață de capital, iar în continuarea acestui articol vom aborda listarea la bursă. Făcând acest pas, companiile obțin pe lângă finanțare și alte avantaje, de vizibilitate, precum și o evaluare corectă.

Acest moment definitoriu din viața unei firme poate reprezenta un moment de trecere către o etapă de dezvoltare. Deși procesul este unul complex și dificil de implementat, beneficiile ulterioare sunt majore, firmele tranzacționate la bursă obținând capital accesibil, vizibilitate maximă și oportunități de dezvoltare neatinse până în acel moment.

În articolul de mai jos, antreprenorii ce doresc să își dezvolte afacerea într-un mod accelerat pot descoperi informații utile despre ce este listarea la bursă și ce condiții trebuie să îndeplinească compania lor pentru a putea trece printr-un astfel de demers. De asemenea, aceștia vor putea înțelege procedura de listare a unei companii la bursă, atât în ceea ce privește etapele parcurse, cât și opțiunile disponibile dintre care pot alege. În plus, se va putea consulta o listă de sfaturi utile, ce pot fi aplicate cu ușurință pentru realizarea unui demers de succes. 

1. Ce este listarea la bursă?

Numeroși antreprenori și manageri de companii se întreabă ce înseamnă listarea la bursă și cum ar putea acest demers să contribuie la dezvoltarea firmelor. Un răspuns simplu este că listarea la bursă înseamnă transformarea unei companii dintr-o entitate privată într-una publică prin oferirea posibilității de a vinde părți ale acesteia către alți proprietari, în schimb obținând o evaluare corectă. Printre beneficiile aduse în afara capitalului suplimentar pot fi amintite creșterea vizibilității companiei, element care este primordial în atragerea și păstrarea unei baze de clienți numeroși.

1.1. Definiția expresiei de listare la bursă

Istoria listării la bursă începe în secolul al XVII-lea, atunci când Compania Olandeză a Indiilor de Est a emis acțiuni ce puteau fi achiziționate de diverse persoane. Modalitatea de finanțare a fost transformată instituțional în secolul al XIX-lea, atunci când în America de Nord și vestul Europei au fost organizate numeroase burse ce au contribuit la dezvoltarea rapidă a numeroase industrii. 

În secolul al XX-lea listările la bursă au cunoscut o creștere semnificativă, existând perioade de dezvoltare explozivă, dar și anumite crize, precum cea din anul 2000 sau cea din anul 2008. În prezent listarea la bursă este considerată o modalitate importantă de obținere de finanțare din partea unor persoane fizice și juridice care doresc să participe la succesul unei companii. 

Pentru definirea termenului de listare la bursă trebuie să se pornească de la scopul principal al demersului, și anume de a transforma o companiei privată în una deținută public. Acțiunile emise sunt tranzacționate ulterior pe piața financiară, ceea ce favorizează realizarea unei transparențe financiare crescute și a unui acces suplimentar la capital în cazul în care acest element este necesar. 

1.2. Ce condiții trebuie să îndeplinească o companie pentru listarea la bursă

Listarea la bursă este o etapă de validare a dezvoltării afacerii, iar odată listată compania obține un preț de piață. Acest preț variază în fiecare zi, crește și scade în funcție de știrile și rezultatele financiare obținute de companie. Listarea la bursă poate avea loc prin vânzarea de acțiuni existente din partea acționarilor existenți sau se emit noi acțiuni, în contul unei majorări de capital. Instituțiile de reglementare ale statului român și Bursa de Valori București (BVB) au stabilit condițiile generale ce trebuie să le îndeplinească un emitent de acțiuni pentru ca acestea să fie tranzacționate la bursă: 

• În urma derulării activității de ofertă publică de vânzare de acțiuni, acestea trebuie să fie înregistrate de către Autoritatea de Supraveghere Financiară (ASF);
• Acțiunile emise trebuie să aibă caracteristici precum libertatea transferului (nu este permisă restricționarea prin acte constitutive), emisia în formă dematerializată, plătirea integrală și plasarea lor în aceeași clasă. În plus, dispersia acțiunilor trebuie să fie de cel puțin un sfert din numărul acțiunilor emise;
• Societatea comercială ce solicită admiterea la tranzacționare trebuie să obțină aprobarea din partea ASF a prospectului de ofertă;
• Firma ce dorește să-și listeze acțiunile trebuie să funcționeze de cel puțin trei ani, perioadă în care situațiile financiare trebuie realizate conform legii;
• Emitentul de acțiuni trebuie să răspundă cererilor Bursei de Valori București în legătură cu diferite documente solicitate. În plus, este necesară plata unor comisioane către această instituție;
• Legătura dintre Bursa de Valori București și emitent trebuie să fie menținută permanent prin intermediul a două persoane desemnate special.

În afara acestor condiții generale, BVB precizează și anumite condiții speciale, ce trebuie îndeplinite în vederea listării în funcție de categorii, existând două tipuri:  Premium și Regular pentru Piața Reglementată și piața AeRO.

1. Piața Reglementată:

Premium: Această categorie aduce cu sine cerințe mai ridicate pentru companii. De obicei, listarea pe Premium implică criterii stricte privind performanța financiară, transparența și guvernanța corporativă. Companiile listate pe Premium sunt adesea cele mai mari și mai stabile din piață.

Regular: Companiile care nu îndeplinesc toate cerințele pentru a fi listate pe Piața Reglementată Premium pot opta pentru listarea pe segmentul Regular. Această categorie poate avea cerințe mai flexibile, dar totuși impune standarde ridicate în ceea ce privește transparența și raportarea financiară.

Cerințele de listare pe Piața Reglementată:

Pentru a fi listată pe Piața Principală de la Bursa de Valori București (BVB), o companie trebuie să îndeplinească următoarele criterii:

• Să fie organizată ca societate pe acțiuni (SA);
• Să prezinte capitaluri proprii provenind din ultimul exercițiu financiar sau o capitalizare anticipată de cel puțin 1 milion de euro prin procesul de listare la bursă;
• Să aibă cel puțin 25% din acțiuni disponibile pentru tranzacționare, reprezentând astfel free-float-ul, și să fie înregistrată în portofoliile investitorilor;
• Să aibă o experiență de cel puțin 3 ani în întocmirea și raportarea situațiilor financiare.

2. Piața AeRO (Alternative exchange în România):

Premium: Similar cu Piața Reglementată, și piața AeRO poate avea o categorie Premium cu cerințe mai stricte. Listarea pe acest segment ar putea implica, de asemenea, cerințe mai mari pentru transparență și raportare.

Regular: Companiile care nu îndeplinesc toate cerințele pentru listarea pe segmentul Premium al pieței AeRO pot opta pentru segmentul Regular. Acesta ar putea oferi cerințe mai accesibile, dar totuși menținând standarde adecvate pentru un mediu de tranzacționare transparent și eficient.

Cerințele de listare pe Piața AeRO:

În contrast cu Piața Reglementată, Piața AeRO de la Bursa de Valori București se dedică întreprinderilor mici și mijlocii, precum și start-up-urilor, care îndeplinesc următoarele criterii:

• Sunt constituite sub formă de societăți pe acțiuni (SA);
• Demonstrează o capitalizare anticipată sau capitaluri proprii în valoare de minimum 250.000 de euro;
• Furnizează un free-float de 10%, ceea ce înseamnă că cel puțin 10% din acțiunile lor trebuie să fie în portofoliile investitorilor, disponibile pentru tranzacționare, sau au cel puțin 30 de acționari.

Cerințele specifice pentru listare pot varia de-a lungul timpului și în funcție de evoluția pieței de capital, iar BVB poate aduce modificări regulamentelor sale pentru a răspunde la schimbările din mediul economic și financiar. Pentru a obține cele mai recente informații cu privire la condițiile de listare, este recomandabil să fie consultate direct regulamentele și comunicatele oficiale emise de Bursa de Valori București.

2. Procedura de listare la bursă a unei companii

Oamenii de afaceri care doresc să știe ce presupune listarea unei companii la bursă și de ce ar trebui să realizeze acest demers trebuie să afle că majoritatea firmelor de succes de la nivel mondial au ajuns în pozițiile deținute prin apelarea la această sursă de finanțare și de creștere a prestigiului. 

Evaluarea oportunității trebuie să fie făcută, însă, cu mare atenție, deoarece este necesară îndeplinirea unor condiții care să maximizeze șansele de succes. Avantajele câștigate nu sunt garantate, mai mult de atât, pe tot parcursul listării pot apărea provocări. După stabilirea oportunității este necesară trecerea prin mai multe etape, prevăzute de legislația statului român și de regulamentele BVB. 

2.1. Etapele necesare pentru listarea unei societăți la bursă

Listarea la bursă a unei societăți este un eveniment major ce trebuie să fie pregătit intens și corespunzător și pus în practică în conformitate cu legislația aflată în vigoare. Antreprenorii care pornesc pe acest drum trebuie să știe că o listare de succes presupune o pregătire de aproximativ 1-3 ani, în funcție de dimensiunea companiei și o execuție propriu-zisă de 6-12 luni. Mai mult decât atât, aceștia trebuie să se aștepte la niște taxe proporționale cu valoarea tranzacțiilor, cele din partea intermediarilor fiind cele mai mari, atingând un cost între 5 și 10% din ofertă. 

Etapa inițială de pregătire a listării trebuie să înceapă cu o evaluare și o pregătire internă corectă și cuprinzătoare. Se va stabili dacă momentul ofertei este unul benefic și dacă factorii economici și condițiile de piață sunt favorabile. Această etapă este cea de testare a pieței pentru stabilirea unor potențiali investitori care pot fi atât instituționali (fonduri de investiții, de pensii, bănci, mutuale), cât și persoane fizice sau juridice, care nu au valoare de investitori instituționali. 

Pentru atragerea acelor noi investitori, compania trebuie să pună la punct un demers care trebuie să prezinte direcțiile de dezvoltare ulterioară, cum vor fi folosite fondurile accesate și care va fi relația ce va fi pusă la punct între companie și investitori. Pentru a se atinge aceste scopuri este nevoie de realizarea unei echipe speciale, din care să facă parte directorul general, cel financiar, reprezentanți ai consiliului de administrație și alți membri ai echipei de conducere. 

Un rol esențial într-un astfel de demers, care crește sensibil șansele de succes, este atins și de prezența unei companii de consultanță în piața de capital cu experiență în domeniu, care poate pregăti oferta. De un real ajutor sunt și avocații care oferă asistență juridică, precum și un intermediar care poate să contribuie la publicarea unei oferte de succes.

Procesul de listare propriu-zis este a doua etapă, reglementată strict de directive europene, legi românești, norme și regulamente ale ASF. Acestea prevăd ca o companie să parcurgă următorii pași în vederea listării la bursă:

• Etapa de pregătire presupune realizarea unor situații financiare și a unui audit conform standardelor în vigoare. Perioada pentru care se solicită aceste documente este de minim trei ani, iar auditarea trebuie să fie independentă. Societatea trebuie să fie pe acțiuni în cazul în care este SRL, fiind necesară această schimbare. Consiliul de administrație trebuie să convoace adunarea generală a acționarilor, care aprobă emiterea de acțiuni și tranzacționarea acestora. Hotărârea trebuie depusă la Registrul Comerțului și publicată în Monitorul Oficial;

• Etapa de emisiune a acțiunilor începe cu întocmirea unui prospect de către avocați și intermediar, care trebuie să fie aprobat de ASF și de BVB, ce emite un acord de principiu în vederea autorizării provizorie a demersului. După aprobarea prospectului acesta trebuie să fie publicat până la o anumită dată limită;

• Listarea propriu-zisă se derulează în baza prospectului aprobat prin înregistrarea acțiunilor a ASF și la Depozitarul Central. După îndeplinirea tuturor condițiilor este făcută o cerere finală de admitere și aprobarea admiterii acțiunilor societății la tranzacționare. 

2.2. Opțiunile disponibile pentru listarea unei companii la bursă

Listarea la bursă a unei companii este un proces complex ce nu are un termen fix de realizare. În plus, legislația permite alegerea unor opțiuni diverse cu privire la tranzacționarea acțiunilor pe bursă. Cele mai des întâlnite variante sunt:

• Oferta publică inițială (IPO) poate fi primară sau secundară (se adresează publicului larg);
• Plasamentul privat pentru un număr mai mic de 150 de investitori;
• Listarea tehnică ce se realizează fără derularea unei oferte publice.

2.3. Avantajele listării la bursă a firmelor

Listarea unei companii la bursă este în cele mai multe cazuri un eveniment benefic, condiția de bază fiind pregătirea inițială corespunzătoare și parcurgerea legală a tuturor etapelor prevăzute. Beneficiile pentru o companie listată pot fi grupate în patru categorii principale: financiare, de marketing, pentru credibilitate și de guvernanță.

Beneficii financiare:

• Extindere și intrare pe noi piețe: Listarea la bursă permite firmelor să obțină finanțare semnificativă, utilizată pentru extindere, intrare pe noi piețe și dezvoltarea de produse.
• Finanțarea proiectelor M&A: Companiile listate pot utiliza propriile acțiuni pentru achiziții, o modalitate rapidă și eficientă de obținere a capitalului necesar în cadrul proceselor de fuziuni și achiziții.
• Evaluare de piață corectă și lichiditate: Listarea furnizează o evaluare de piață transparentă și constantă, facilitând accesul la capital și oferind lichiditate, ceea ce face mai ușor pentru investitori să tranzacționeze acțiunile firmei.
• Diversificarea surselor de finanțare: Companiile pot emite acțiuni sau obligațiuni la bursă, atrăgând un grup variat de investitori și diversificând astfel sursele de finanțare.
• Managementul gradului de îndatorare: Listarea facilitează obținerea capitalului fără creșterea excesivă a îndatorării, permițând companiilor să gestioneze mai eficient gradul de îndatorare.

Beneficii de marketing:

• Publicitate și vizibilitate: Listarea aduce atenție în media și vizibilitate constantă, crescând gradul de conștientizare a companiei și atrăgând atenția potențialilor clienți și investitori.
• Loialitate față de brand: Acționarii prezintă o loialitate sporită față de brandurile listate, contribuind la creșterea bazei de clienți și la consolidarea poziției pe piață.
• Expunere la noi segmente de public: Listarea oferă acces la investitori instituționali, parteneri de afaceri și presa internațională, extinzând expunerea companiei la noi segmente de public și oportunități de colaborare.

Beneficii pentru credibilitate:

• Reputație și prestigiu: Companiile listate trebuie să respecte standarde înalte de guvernanță și transparență, ceea ce sporește credibilitatea și prestigiul lor în ochii clienților, furnizorilor și partenerilor de afaceri.
• Acces facilitat la finanțare: Listarea facilitează accesul la diferite surse de finanțare, inclusiv credite bancare, datorită obligațiilor de raportare și standardelor etice ridicate.

Beneficii de guvernanță:

• Guvernanță corporativă și transparență: Listarea impune transparență și guvernanță corporativă, creând încredere în rândul investitorilor și facilitând relațiile cu aceștia.
• Atragerea de talente noi și motivarea angajaților: Companiile pot utiliza planuri de acțiuni pentru angajați, beneficiind de avantajele fiscale și motivând angajații prin implicarea lor directă în succesul companiei. Aceasta ajută la atragerea și retenția de noi talente.

Prin listarea la bursă, o companie obține nu doar resurse financiare, ci și o platformă puternică pentru creștere, recunoaștere și consolidare a încrederii în rândul investitorilor și clienților.

Trebuie să se aibă în vedere că listarea la bursă aduce și unele provocări suplimentare, cum ar fi asigurarea unei guvernanțe mai bune a afacerii. Astfel, se va ține cont de durata mare a desfășurării procesului, de necesitatea monitorizării atente și independente a companiei, de folosirea unor resurse financiare și umane suplimentare, de îndeplinirea unor formalități cerute de legislație și de posibilitatea diluării controlului. 

3. Sfaturi utile pentru listarea cu succes a unei companii la bursă

Listarea unei companii la bursă poate reprezenta un nou început și un mijloc optim de dezvoltare. Specialiștii au câteva recomandări care să crească șansele de succes și să evite trecerea printr-un demers nesatisfăcător. Proprietarii de companii care doresc să profite de avantajele listării trebuie să respecte sfaturile acestora:

• Planificarea riguroasă a întregului demers de la pregătirea financiară și până la stabilirea unei legături corecte cu investitorii;
• Documentul de ofertă trebuie să fie realizat corect și transparent, deoarece aprobarea listării este condiționată de existența unui audit financiar independent;
• În acest demers trebuie implicați profesioniștii. Firmele de consultanță în investiții financiare, precum și cele de consultanță în management și în comunicarea cu investitorii au experiență în această privință și pot ghida tot efortul până la îndeplinirea obiectivelor asumate;
• Înainte de parcurgerea etapelor listării este nevoie să se îndeplinească toate cerințele prevăzute în documentele reglementatoare. 

În concluzie, listarea la bursă a unei companii reprezintă o modalitate excelentă de finanțare, dar în acest sens este nevoie să se pună la punct un demers asistat profesionist, care să crească șansele de succes.

Surse foto: unsplash.com

---

Ți-a plăcut acest articol? Abonează-te la newsletter și fii primul care află noutățile!